1Z101035财务净现值指标的概念与判别准则

财务净现值（FNPV——FinanciaI Net Present Value）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）[天宇科技1] ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值FNPV计算公式为：

                      （1Z101035）

式中   FNPV——财务净现值；

（CI-CO）t——第t年的净现金流量（应注意“＋”、“-”号）；

ic——基准收益率；

n——方案计算期。

财务净现值（FNPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。当FNPV≥O时，说明该方案经济上可行；

当FNPV＜0时，说明该方案不可行。

财务净现值（FNPV）指标考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平[天宇科技2] ；判断直观。但不足之处是必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；而且在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；同样，财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。可以直接应用于寿面期相等的互斥方案的比较。

1Z101036财务内部收益率指标的概念与判别准则[天宇科技3] 

对具有常规现金流量（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益；且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量）的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数，其表达式如下：

                     （1Z101036-1）

工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域（即-1＜i＜＋∞）内，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV与i之间的关系一般如图1Z101036所示。

图1Zl01036常规投资项目的净现值函数曲线

按照财务净现值的评价准则，只要FNPV（i）≥0，方案或项目就可接受，但由于FNPV（i）是i的递减函数，故折现率i定得越高，方案被接受的可能越小。很明显，i可以大到使FNPV（i）＝0，这时FNPV（i）曲线与横轴相交，i达到了其临界值i*，可以说i*是财务净现值评价准则的一个分水岭，将i*称为财务内部收益率（FIRR——Financial lnternaI Rate oF Return）。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：

                    （1Z101036-2）

式中    FIRR——财务内部收益率。

财务内部收益率是一个未知的折现率，由式（1Z101036-2）可知，求方程式中的折现率需解高次方程，不易求解。在实际工作中，一般通过计算机计算，手算时可采用试算法确定财务内部收益率FIRR。[天宇科技4] 

财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若FIRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若FIRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝[天宇科技5] 。

财务内部收益率（FIRR）[天宇科技6] 指标考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况；而且避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。但不足的是财务内部收益率计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

对独立方案的评价，应用FIRR评价与应用FNPV评价其结论是一致的[天宇科技7] 。

从图1Z101036可知，当FIRR＞i1时，根据FIRR评价的判断准则，方案可以接受；而i1对应的FNPV1＞0，根据FNPV评价的判断准则，方案也是可接受。当FIRR＜i2时，根据FIRR评价的判断准则，方案不能接受；i2对应的FNPV2＜0，根据FNPV评价的判断准则方案也不能接受。

1Z101037财务净现值率指标的概念

财务净现值率（FNPVR——Financial Net Present Value Rate）是项目财务净现值与项目总投资现值[天宇科技8] 之比，其经济含义是单位投资现值所能带来的财务净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于财务净现值不直接考察项目投资额的大小，故为考察投资的利用效率，常用财务净现值率作为财务净现值的辅助评价指标。财务净现值率（FNPVR）

计算式如下：

                              （1Z101037-1）

                           （1Z101037-2）

式中    Ip——投资现值；

It——第t年投资额；

k——投资年数；

（P／F，ic，t）——现值系数（详见式1Z101083-4）。

应用FNPVR评价方案时，对于独立方案，应使FNPVR≥0，方案才能接受；对于多方案评价，凡FNPVR＜0的方案先行淘汰，在余下方案中，应将FNPVR与投资额、财务净现值结合选择方案。而且在评价时应注意计算投资现值与财务净现值的折现率应一致。

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