【例1Z101052】某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建

设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元／台；销售税金及附加为销售收入的10%；

年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10%，

试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。

解：所绘制的现金流量图如图1Z1010521所示。

图1Z101052一1

选择财务净现值为敏感性分析的对象，根据财务净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的财

务净现值。

FNPV0=1200＋［39×10×（1－10%）－140］×[（1＋10%）-1＋（l＋10%）-2＋（1＋10%）-3

＋（1＋10%）-4＋（1＋10%）-5＋（1＋10%）-6＋（1＋10%）-7＋（1＋10%）-8＋（1＋10%）-9

＋（i＋10%）-10]＋80×（1＋10%）-10

＝121.21（万元）

由于FNPV0＞0，该项目是可行的。

下面来对项目进行敏感性分析。

取定三个因素：投资额、产品价格和经营成本，然后令其逐一在初始值的基础上按＋10%、士20%的变

化幅度变动。分别计算相对应的财务净现值的变化情况，得出结果如表1Z101052及图1Z101052-2所示。

图1Zl01052-2单因素敏感性分析图

由表1Z101052和图1Z101052-2可以看出，在各个变量因素变化率相同的情况下，产品价格每下降1%，

财务净现值下降17.75%，且产品价格下降幅度超过5.64%时，财务净现值将由正变负，也即项目由可行变

为不可行；投资额每增加1%，财务净现值将下降9.90%，当投资额增加的幅度超过10.10%时，财务净现值

由正变负，项目变为不可行；经营成本每上升1%，财务净现值下降7.10%，当经营成本上升幅度超过14.09%

时，财务净现值由正变负，项目变为不可行。由此可见，按财务净现值对各个因素的敏感程度来排序，依

次是：产品价格、投资额、经营成本，最敏感的因素是产品价格。因此，从方案决策的角度来讲，应该对

产品价格进行进一步、更准确的测算，因为从项目风险的角度来讲，如果未来产品价格发生变化的可能性

较大，则意味着这一投资项目的风险性亦较大。

综上所述，敏感性分析是项目经济评价时经常用到的一种方法，它在一定程度上对不确定因素的变动

对项目投资效果的影响作了定量的描述，有助于搞清项目对不确定因素的不利变动所能容许的风险程度，

有助于鉴别何者是敏感因素，从而能够及早排除对那些无足轻重的变动因素的注意力，把进一步深入调查

研究的重点集中在那些敏感因素上，或者针对敏感因素制定出管理和应变对策，以达到尽量减少风险、增

加决策可靠性的目的。但敏感性分析也有其局限性，它不能说明不确定因素发生变动的可能性是大还是小，

也就是没有考虑不确定因素在未来发生变动的概率，而这种概率是与项目的风险大小密切相关的。

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